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古井贡酒营收净利双增背后藏隐忧:白酒“大本营”的营收增速下滑,库存量暴增超三成

发布时间:2020-04-30 20:53    来源媒体:和讯

近日,古井贡酒(000596)(000596,股吧)2019年报取得漂亮成绩,公司营业收入、净利润均呈现20%的上涨,这对于古井贡酒来说,继续占领白酒市场至关重要。

然而,我们在其业绩经营持续向好的情况之下发现,其依然存在经营性现金流却出现断崖式下滑、主营白酒业务的营业收入占公司总营收的比例下降、毛利率下降,公司销售量和盛长亮的增速不及库存量增速,库存增速走向历史新高等问题。

营收、净利双升,白酒“大本营”的营收增速下滑

2019年报显示,报告期内,古井贡酒实现营业收入104.17亿元,同比上升19.93%;归属于母公司净利润20.98亿元,同比上升23.73%;每股收益4.17元,同比上升23.74%。

古井贡酒营收净利双增背后藏隐忧:白酒“大本营”的营收增速下滑,库存量暴增超三成

然而,古井贡酒在收获营收、净利润双增长的背后,其经营性现金净流量却出现断崖式下滑,报告期内为1.92亿元,同比下降86.64%。

古井贡酒营收净利双增背后藏隐忧:白酒“大本营”的营收增速下滑,库存量暴增超三成

虽然古井贡酒的营业收入出现近20%的增幅,但具体产品来看,古井贡酒的白酒业务在总营收中的占比也呈现下滑的趋势。白酒业务占总营收的比例由2018年的98.09%下降至97.57%,下降幅度为0.52%。对于营收占比下降的原因,我们从地区分布中可以明显看到,古井贡酒的大本营——华中地区下降所致,由2018年90.57%下降至89.53%,下降幅度为1.04%。

古井贡酒营收净利双增背后藏隐忧:白酒“大本营”的营收增速下滑,库存量暴增超三成

然而,华中地区对于古井贡酒来说,贡献了其营收比例的九成以上,但华中地区的营收占比却出现了微妙的下滑,让人有点匪夷所思。

此外,古井贡酒作为中国老八大名酒企业之一,在风光无限好的经营业绩背后,其酒产品的毛利率却出现下滑。

报告期内,古井贡酒的毛利率出现下降,由2018年的77.76%下降至76.71%。从产品分来看,白酒业务毛利率下降0.24%至77.79%,酒店业务下降0.60%至55.15%,其他下降50.63%至21.80%。

古井贡酒营收净利双增背后藏隐忧:白酒“大本营”的营收增速下滑,库存量暴增超三成

事实上,我们统计发现,自2015年至2018年,古井贡酒的毛利率连续4年呈现上涨趋势,毛利率分别为71.27%、74.68%、76.43%和77.76%。然而,2019年,这种上涨趋势戛然而止,毛利率下滑至76.71%,略低于2018年的毛利率水平。

由此,我们也发现,对于古井贡酒来说,营收规模突破100亿元、增幅近20%来说,其毛利率却出现下滑与其营收规模增加相背离。

销售量增幅不及生产量 致使库存量增加超三成

古井贡酒营收净利双增背后藏隐忧:白酒“大本营”的营收增速下滑,库存量暴增超三成

报告显示,报告期内,古井贡酒的销售量为9万吨,较去年同期增加9.06%,生产量为9.38万吨,同比增加12.67%。

由此可见,白酒贡酒的生产量增速远高于其销售量的增幅,这也间接表明其产销率也在下降,但在销售量增幅不及生产量的背景之下, 从而造成了其库存量的增加。报告期内,古井贡酒的库存量达1.4万吨,同比增加33.12%。

虽然2019年古井贡酒大幅度提升了年内产品的销售量和生产量,但年末其库存量也大幅增加,导致公司产品的销售量和生产量的增速不及库存量增速,从增速来看,前两者几乎完败于后者。

(责任编辑:王刚 HF004)

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