古井贡酒(000596.CN)

古井贡酒难解高端之困 “双名酒”大旗摇摇欲坠

时间:20-09-01 11:13    来源:中国经济网

来源:中国酒讯 文/少仁

随着近日2020年上半年财报悉数出炉,数据背后的“伤疤”也逐渐被撕开示人——省酒市场竞争逐渐激烈。其中,作为典型的区域型白酒安徽古井贡酒(000596)股份有限公司今年上半年营业收入以及净利润分别下降7.82%、17.89%。

对此,古井贡酒相关负责人对酒讯表示,受到今年上半年疫情因素下降影响,导致业绩出现下降情况。而对于下半年发展,古井贡酒将把握好中秋、国庆销售旺季,进一步扩大销售业绩。

然而,在上半年营收、净利双下降的背景下,隐藏着古井贡酒高端化布局不畅、省内竞争加剧等问题。

2020年业绩目标承压

作为安徽省白酒企业之一的古井贡酒,尽管以今年上半年营业收入排名第七的成绩跻身第二梯队前列,但从整体发展而言,古井贡酒却营收、净利双下降。

根据2020年上半年业绩报告显示,今年1-6月,古井贡酒实现营业收入55.2亿元,同比降低7.82%;归属于上市公司股东的净利润为10.25亿元,同比降低17.89%;经营活动产生的现金流量净额为23.42亿元,同比提升124.78%。其中,白酒产品实现营业收入54.33亿元,占总营收98.43%,同比降低7.56%。

据酒讯了解,此前古井贡酒曾指出,2020年计划实现营业收入116.00亿元,较上年增长11.36%;2020年计划实现利润总额29.90亿元,较上年增长4.08%。然而,时间过半,古井贡酒净利仅为10亿元,因此下半年对于古井贡酒而言仍存较大挑战。

对此,业内人士指出,对于酒企来说,一线的门槛是营收100亿元,区域强势酒企的门槛是30亿元至50亿元。作为区域强势酒企虽目前整体业绩排名较靠前,但由于疫情影响预收账款,将会导致第三季度业绩也出现不同程度下降。因此,今年下半年,古井贡酒若达到高目标仍承压。

高端化战略成效不足

在营收、净利双下降的背后,隐藏着古井贡酒高端化败北的不争事实。

随着行业逐渐呈现大分化格局发展,加之疫情加速了行业“马太效应”,因此布局高端化市场,成为目前酒企提高毛利率,扩大盈利能力的重要渠道之一。其中,古井贡酒作为区域强势品牌,也不断调整产品结构,进一步发力中高端市场。据了解,目前古5、献礼版至古8、古20是古井贡酒次高端主要产品。

对此,华安证券在研报中表示,当前古8以上次高端产品占比仅有约30%,对比洋河天之蓝以上产品占比仍有较大成长空间。

酒讯整理资料发现,尽管古井贡酒致力于发展高端市场,但就现状而言,其规模最大产品仍为中低端产品。根据部分研报显示,古井贡酒主流价格带在200-400元区间。而在华中市场,古井贡酒规模最大产品为80-200元的中端酒,收入占省内营收44%;80元以下的低端酒,占比39%;200-500元的次高端产品仅占17%。

开源证券研报显示,紧抓消费趋势,加大次高端价位段布局。500~1000元的次高端价位段是省内消费升级的下一个风口,预计酒企大概率会加大在次高端价位段的布局。随着中高端产品线更加完善,未来在市场竞争中将持续受益消费升级。

对此,朱丹蓬表示,古井贡酒最为白酒第二军团内较为靠前的品牌,未来面对的挑战较大。其中在高端方面,古井贡酒基本上没有太大发展空间,因此企业将重点放在次高端层面。但是在次高端市场中,随着头部企业产品矩阵不断完善,使得市场竞争加剧。另外,如水井坊、舍得等企业主力发展次高端市场,加之企业全国化程度较高,因此古井贡酒产品在此高端市场内不断承压,遭遇较大挑战,这也导致了古井贡酒未来整体发展并不乐观。

收购隐雷蠢蠢欲动

在高端化失力之下,今年下半年摆在古井贡酒面前的是更大的挑战。

根据2020年上半年公告显示,今年1-6月,黄鹤楼酒业实现营业收入1.81亿元,较同期下降60.39%。对此,酒讯从古井贡董秘办获悉,下半年除把握住白酒传统旺季销售机遇外,还将进一步观察黄鹤楼酒业业绩是否有起色。

根据公开资料显示,2016年4月,古井贡酒以8.16亿元、溢价超过3倍收购黄鹤楼酒业51%股权,占彼时公司经审计净资产的16.88%。彼时,古井贡酒曾许诺五年对赌协议,承诺2017年至2021年,每年黄鹤楼酒业营业收入(含税)分别为8.05亿元、10.06亿元、13.08亿元、17.01亿元和20.41亿元。

若经审计后达不到,古井贡酒应就差额部分以现金方式向黄鹤楼酒业补足。此外,业绩承诺期内,若黄鹤楼酒业连续两年的销售净利率低于11%,转让方有权回购古井贡酒所持黄鹤楼酒业全部股权,回购价格为古井贡酒支付的当时股权交易款8.16亿元。

但酒讯翻阅资料发现,2017年-2019年,黄鹤楼酒业营收净利分别为8.06亿元、10.07亿元、13.1亿元,净利润分别为0.81亿元、0.99亿元、1.29亿元,净利率分别为11.82%、11.46%、11.15%。与对赌协议相比,近三年来黄鹤楼酒业都低分飘过及格线。

对此,业内人士指出,虽然近三年来,黄鹤楼酒业勉强完成业绩指标,但由于今年上半年疫情影响,加之黄鹤楼酒业主要经营所在地湖北省受疫情负面影响较大,因此今年能否完成17亿元的业绩目标,埋下更大疑虑。

关于黄鹤楼酒业对赌业绩一事,在今年年初也受到了古井贡酒高层的重视。根据公开资料显示,古井贡酒董事长梁金辉在2019年年度股东大会上表示,对黄鹤楼酒业绩承诺情况已有思想准备,黄鹤楼业绩完成了,说明管理层积极有为;完不成,我们也能做出最大的理解。公司管理层已经做了充分的思想准备和接受。

除对赌协议或将失败外,古井贡酒还面临着巨大的省内竞争压力。安徽省作为国内主要的白酒消费大省之一,省内市场竞争不断加剧。其中,同在安徽省的迎驾贡酒、口子窖也不断发力省内外市场,进一步抢占市场份额。