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古井贡酒(000596)三季报点评:业绩符合预期 季度任务节奏影响收入水平

发布时间:2019-10-29    研究机构:新时代证券

2019Q3 业绩增长符合预期,维持“强烈推荐”评级

公司公布2019 年三季报,实现营收82.03 亿元/+21.31%;归母净利润17.42亿元/+38.69%。2019Q3 实现营收22.15 亿元/+11.91%;归母净利润4.93 亿元/+35.78%;公司2019Q3 任务或有调整,推行“渠道去库存,协助终端产品动销”政策,或影响单季度收入水平。预收账款8.9 亿元,同比减少20%,环比增长72%;前三季度收入+预收款90.93 亿元/+15%。我们预计公司2019~2021 年实现归母净利润21.22/26.16/31.89 亿元, 同比增长25.2%/23.3%/21.9%,对应EPS 为4.21/5.19/6.33 元。当前股价对应2019~2020年的PE 分别为28.0/22.7/18.6 倍。公司省内龙头地位强化,“古井贡酒(000596)”“年份原浆”双品牌运作,古8 及以上产品渠道分工趋于专业化,产品结构持续优化推动业绩快速增长,维持“强烈推荐”评级。

省内宴席古8 引领,产品结构持续改善

2019Q3 公司实现销售收入22.15 亿元,同比增长11.91%。省内聚焦古8 宴席市场培育爆破,逐步降低或取消古5、献礼版等宴席考核,引导大众消费从百元价位提升至200 元价位,同时,重点市场着力培育300-600 元价位古16、古20,突防全国性品牌封锁,预计2019 年古8 及以上销售占比30%+;持续推动献礼版、古5 等渠道下沉,保持存量稳定,预计销售贡献依然过半。

双节期间,省会市场动销稳定,公司协助渠道去库存工作稳步推进。

布局谋篇拓省外,全年目标达成确定性强

2018 年以来公司加快省外市场招商力度,以河南、湖北为两翼,聚焦江苏、浙江、山东、河北等市场做样板,目前,河南市场企稳,预计省外市场贡献将逐步放大。报告期内,公司营收82.03 亿元,已完成全年计划102.26 亿元的80%,利润总额完成全年计划25.15 亿元的94%,全年增长目标达成确定性强。

费用优化,盈利能力提升

报告期内公司毛利率76.31%,同降1.63pct,推测主要系玻瓶等包材、人工费用增加所致。两费方面,销售费用率29.41%,同降3.90pct,其中2019Q3销售费用5.72 亿元,同比减少13%;销售费用率26%,同降7%,预计主要系季度销售任务调整与随量费用兑付减少所致;管理费用率5.89%,同降0.67pct。销售费用率大幅度下降带动净利率升高2.65pct 至21.72%。

风险提示:次高端产品价格持续下行,省外拓展不达预期风险,食品安全风险,消费税改革不达预期风险等。

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