古井贡酒(000596.CN)

古井贡酒(000596):疫情不改增长逻辑 三通工程持续驱动

时间:20-05-29 00:00    来源:华西证券

事件概述

公司2019 年实现营业收入/归母净利润/扣非净利润分别为104.17 亿元/20.98 亿元/18.91 亿元, 同增

19.93%/23.73%/15.44%;其中Q4 实现营业收入/归母净利润分别为22.14 亿元/3.56 亿元,同增15.07%/-18.91%。2020Q1 实现营业收入/归母净利润/扣非净利润分别为32.81 亿元/6.37亿元/6.36 亿元,同增-10.55%/-18.71%/-15.15%。2020 年计划实现营业收入116.00 亿元,较上年增长11.36%;2020 年计划实现利润总额 29.90 亿元,较上年增长4.08%。

分析判断:

量价齐升、营收过百亿;次高端强化推广增速明显,费用率同降0.31pct。

2019 年白酒销售量9.03 万吨,同增9.06%;白酒销售收入101.64 亿元,吨酒价格11.25 万元,同增9.39%。根据我们对渠道研究我们认为,虽然献礼五年增速趋停,但古8 年仍有继续保持60%左右增长的可能,推动省内200 元价位升级并抢占主要增量;而古16、古20 预计接近翻倍增长,加速成为省内次高端第一品牌。

2019 年销售费用率为30.57%,同降0.31pct;古井在2019年明显增加了次高端品牌的建设投入,但是由于次高端整体增长迅速,因此整体销售费用率仍然呈现下降趋势。

Q1 短期冲击没有破坏增长逻辑,疫情稳定以后预计延续强势表现。

Q1 的收入及利润的下滑,一是由于在安徽消费比较集中的2-3 月份,受到的短期疫情冲击较为明显,二是次高端的推广及需求受到一定的阶段性阻碍,三是占比高达10-15%的宴席被全面抑制。

三通工程驱动战略纵深,量价齐升保持强劲动力。

从产品结构上看,次高端省内已然构建起优势,不惧省内及外来品牌竞争。从营销模式上看,“三通工程”不断发挥作用及自我进化,持续助力企业价位边界及区域边界的打开。从品牌认知上看,次高端价位已经建立起泛全国化认知,长期发展可期。从营销组织上看,三通工程的发展不断为公司输出人才,“营-销-管”三位一体的组织体系不断输出发展动力。竞争格局持续升级,我们看好古井贡酒(000596)持续的量价齐升。