古井贡酒(000596.CN)

古井贡酒(000596):募资扩产 助力古井把握消费升级

时间:20-11-16 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

新增股本对业绩摊薄效应较小,股价表现业已反映预期调整,募资扩产将助力古井把握消费升级风口,看好现金激励下古井销售团队稳定性和冲劲。

投资要点:

维持盈利预测,维持“增持”评级。募资扩产助力企业把握消费升级风口,看好现金激励下古井销售团队稳定性和冲劲,维持前期盈利预测,预计2020-22 年EPS 分别为4.11/5.05/6.20 元,维持“增持”评级,维持目标价309 元。

新增股本对业绩摊薄效应较小,股价表现业已反映预期调整。本次增发最大募资为50 亿元,按交易均价80%算,对应增加股本约0.27 亿股,占发行前总股本(5.04 亿股)比重约5.4%,对EPS 摊薄效应较小,目前收盘价对应21 年市盈率为45 倍,我们认为股价表现业已反映预期调整。

原酒产能、储存能力将大幅提升。根据公司年初发布的技改公告,本项目周期为5 年(2020-2024 年),建成后将新增6.66 万吨原酒产能、28.40 万吨基酒储存能力以及13.00 万吨成品灌装能力,公司优质基酒生产能力、存储能力及成品酒生产能力均迈入新阶段。

募资扩产将助力古井把握消费升级风口,省外占比有望进一步提升。

1)行业分化趋势明显,消费升级必须依赖白酒品质提升,募资扩产后公司在优质基酒生产及储备方面均再上层楼,古8 以上单品具备更强产能支撑,将更好把握消费升级风口。2)公司在省外仍维持高举高打策略,2020 年在江苏等地拓展速度较快,公司渠道模式在省外已证明可行性,未来省外份额占比有望进一步提升。

风险因素:宏观经济波动、行业竞争加剧。