古井贡酒(000596.CN)

古井贡酒(000596):改提结构 升级正当时

时间:20-11-16 00:00    来源:长江证券

事件描述

古井贡酒(000596)公告2020 年非公开发行A 股股票预案:本次非公开发行股票数不超过(含等于)发行前公司总股本5.036 亿股的10%,即5036 万股,具体数量将按照募集资金总额除以发行价格确定,其中募集资金总额不超过(含等于)50 亿元。

事件评论

本次非公开发行计划完成后预计公司生产、储存及产品灌装能力将得到大幅提升,且亳州市国资委实控地位并未改变。本次发行所得扣除发行费用后将全部投入公司酿酒生产智能化技术改造项目,该项目预计总投资89.24 亿元,其中拟使用募集资金不超过50 亿元,剩余资金由公司自筹资金解决。该项目建设期预计为5 年,预计2024 年12 月完成竣工验收及试运营,该项目实施完毕后将形成年产6.66 万吨原酒、28.40 万吨基酒储存、13.00 万吨成品灌装能力的现代化智能园区,若按成品酒对外销售测算,可实现年均销售收入148.06 亿元、年均净利润28.93 亿元。

此次非公开发行前,控股股东古井集团持有53.89%的股权,其中亳州市国资委持有古井集团60%的股份,为公司实际控制人,按本次非公开发行股票数上限测算,发行完成后,虽古井集团持股比例降至48.99%,但控股股东和实控人并未改变。

技改优化产品结构,积极把握升级趋势。受益于消费升级,居民对于品牌和品质的要求逐年升级,高端与次高端白酒销量提升,与中低端白酒反差鲜明。相对于高端白酒稳定的竞争格局,次高端白酒行业格局尚未确定,未来次高端白酒的营业收入预计将逐步进入放量期,公司的品牌优势将进一步凸显,产品结构不断上移,“年份原浆”系列产品有望充分享受消费升级红利持续放量。本次技改的实施将有效提升优质基酒的比率,优化现有产品结构,有利于公司紧抓行业战略性机遇,为公司“双品牌、双百亿”战略目标的实现提供有力支撑。

加强自动信息化,提效降本可期。本次技改将在吸取现代白酒酿造工艺和公司自身技术积累的基础上,加大自动化、信息化的升级改造,提高生产效率,可在一定程度上削减原材料和人力成本对公司盈利水平的影响。

在省内消费升级和竞争格局优化的双重利好下,古井龙头地位有望持续强化,叠加省外市场稳步扩张,有望实现持续稳健增长态势。预计公司2020/2021 年EPS 分别为3.97/5.00 元,对应当前股价的PE 分别为58/46 倍,维持“买入”评级。

风险提示

1. 宏观经济出现较大波动,需求受到影响;

2. 省外拓展情况不及预期等。