古井贡酒(000596.CN)

古井贡酒(000596):收购明光酒业 提升品类多元

时间:21-01-03 00:00    来源:华西证券

事件概述

古井贡酒(000596)12 月30 日晚间披露,公司当日召开董事会审议并通过关于收购安徽明光酒业有限公司60%股权的议案。全体董事一致同意公司以自有资金20020 万元收购安徽明光酒业有限公司60%的股权,并授权公司管理层开展与本次收购有关的协议签署、股权交割、支付收购款项等相关工作。

分析判断:

古井贡酒收购明光酒业,市场上对此事件的评价有一定差异。要看懂古井贡酒收购明光酒的意图,要从两个维度去理解这一事件。

外部环境看行业变局——酱酒的崛起引发古井反思目前来看,我们认为酱酒的崛起肯定不是一阵风潮,酱酒极有可能会成为行业未来10 年、20 年甚至更长时间内的关键词之一。之所以这么说,是因为在部分消费者看来,同样价位的白酒产品,酱香型白酒的饮后体感更为舒适,更没有负担。所以消费者会慢慢倾向于选择酱香酒,进而对传统浓香型酒企产生冲击。

古井作为重要的浓香型白酒企业之一,相信对一点感触更深,虽然酱酒目前在安徽规模还不大、风潮也还不够热烈,但趋势上讲,酱酒给消费者的体验提升以及对浓香白酒的挑战,会持续加强。

内部发展做判断趋势——未来行业不会单香型独大,很可能多元化才是最终稳态如果酱酒的趋势不可阻挡,那古井应对的方式是什么?目前来看,企业做了两件事情,去升级战略:

一是品类多元化。据古井集团董事长梁金辉在12 月11 日股东大会上发言表示:未来消费者的需求一定是多样化的,公司当初收购黄鹤楼,就有多元化的考量在里面。而明光酒的酿造原料采用了绿豆,在90 年代就曾经风靡全安徽。一方水土养一方人,明光酒的这种特色化当初能够被市场高度认可,就说明其有着自己独特的价值。古井的收购,相信会在未来实现对其价值的更大程度释放。

二是打造古香型。新推出的年三十,也是差异化香型——烤麦香,古井将其定义为古香型。我们判断,未来随着该香型产能的稳定,古井会把古香型做更大范围的推广,并逐渐成为古井的一种特色。

综合来看,古井未来会逐渐丰富品类的多元性,同时提升自己的品牌特色化、香型品类化,从而更好的适应白酒行业未来的竞争。

投资建议

收购明光酒短期不会给古井带来重大改变,企业的主要逻辑还是围绕年份原浆进行持续增长。在完成从献礼到古5、再到古8、古20 的 持续升级以后,企业进一步推出年三十去进驻千元价位,持续提升竞争格局。而企业持续推进的多元化布局、自身品类化等举措,则为企业的战略远点打开更多想象空间。对于兼顾短、中、长期发展的古井贡酒,我们继续看好其长期可持续增长的确定性。预计公司2020/2021/2022 年的营收增速分别为7.6%/21.1%/17.8%,归母净利润增速分别为0.7%/26.6%/20.8%,对应PE 分别为65.11/51.43/42.57 倍。维持盈利预测不变,继续维持买入评级。

风险提示

①疫情出现反复;②安徽购买力出现大幅度下降;③酱酒发展超预期;④公司人事变动;⑤食品安全问题。