古井贡酒(000596.CN)

古井贡酒(000596):次高端结构不断提升 省外市场拓展有力

时间:21-09-03 00:00    来源:华鑫证券

公司发布2021 半年报。报告期内,公司实现营业收入70.07 亿元,同比增长26.96%;归属于母公司所有者的净利润13.79 亿元,同比增长34.53%;实现扣非后净利润13.38 亿元,同比增长32.78%;每股收益2.74 元。其中Q2 单季实现营业收入28.77 亿元,同比增长28.56%;归母净利润5.64 亿元,同比增长45.39%;每股收益1.07元。

次高端结构不断提升,黄鹤楼实现高增。上半年公司聚焦“全国化、次高端”,产品和市场结构持续优化。分业务来看,白酒业务收入68.09 亿元,同比+25.33%;酒店业务收入3740.71 万元,同比+72.66%,主要是疫情后市场有所恢复。分产品来看,年份原浆(古26、古20、古16、古8、古5、献礼等)收入50.70 亿元,同比+15.49%,毛利率82.45%,同比+1.92pct,吨价21.83 万元;古井贡酒(000596)(V9、V6、第六代、光瓶玻贡乳等)收入 8.06 亿元,同比+14.09%,毛利率59.47%,同比-0.71pct,吨价6.27万元,增长基本由销量贡献;黄鹤楼(大清香900、陈香1979、生态15 等)收入5.81 亿元,同比+319.60%,毛利率75.35%,同比+4.47pct,吨价12.16 万元,吨价同比+38.07%,高端陈香系列表现良好。分区域来看,华中地区依然是公司的重中之重,收入60.25 亿元,同比+23.54%,占比85.98%,经销商净增213 家,安徽地区龙头地位稳固,渠道优势强于其他徽酒品牌;华北和华南地区收入分别为5.05 和4.72 亿元,同比+40.30%和67.51%,经销商分别净增83 和32 家,省外市场拓展有力。分渠道来看,线下收入67.29 亿元,同比+25.25%;线上收入2.78亿元,同比+89.44%。

毛利率微升,期间费用率控制得力。2021H1 综合毛利率微升0.20pct 至76.40%,主要是产品结构优化;期间费用率34.91%,同比-1.15pct,主要是规模效应体现,其中销售费用率28.94%,同比-0.37pct;管理费用率6.67%,同比-1.04pct;研发费用率保持稳定;财务费用率-0.98%,同比+0.26pct,主要是汇兑损失增加所致。

2021H1 公司净利率20.27%,同比+2.04pct。

公司未来看点。(1)健康饮酒成为消费理念,“少喝酒,喝好酒”趋势越来越明显,公司次高端产品古20 份额有望进一步提升,并持续带动古8、古5 等产品结构升级;(2)2021 年1 月公司以2 亿元收购明光酒业60%的股权,将借助黄鹤楼、明光加强品牌协同效应,进一步整合省外资源,打造品牌多元化;(3)随着行业进一步向优势品牌和优势企业集中,公司作为安徽省内绝对龙头,盈利能力有望持续提升。

盈利预测:我们预测公司2021-2023 年实现收入分别12.54 为、15.01 和17.53 亿元,EPS 分别为4.65、5.73和6.83 元,当前股价对应PE 分别为42.6、34.6 和29.1倍,维持“推荐”的投资评级。

风险提示:新冠疫情导致经济下行,消费需求下滑的风险;省外地区拓展不达预期;食品安全问题等。